Acheter des options de vente ou vendre des options d’achat pour se protéger ?

Est-il préférable d’acheter des options de vente ou de vendre des options d’achat pour se protéger contre une baisse ? À cette question que plusieurs investisseurs se posent, il n’y a pas, comme dans beaucoup de domaines, de réponses uniques. Comme nous l’avons vu dans des articles antérieurs, l’achat d’options comporte un désavantage, et c’est l’érosion de la valeur temps qui doit être compensée par un gain correspondant de la valeur intrinsèque si on veut demeurer tout simplement au seuil d’équilibre, et ne pas perdre d’argent. On voit bien alors qu’acheter des options est une question de synchronisme. C’est-à-dire que si on a un objectif de prix bien précis sur un titre en particulier, l’achat d’options devient donc intéressant, car on peut alors calculer le rapport rendement-risque de manière précise. Par exemple, un investisseur croit que le titre ABC qui se négocie à 20 $ augmentera jusqu’à 22 $ au cours des deux prochains mois. Ici, on a deux objectifs, le prix et le temps à l’intérieur duquel la stratégie se réalisera. Supposons que des options d’achat venant à échéance dans deux mois sont disponibles au prix de 0,50 $ par action. On pourra donc calculer le profit potentiel si le prix cible est atteint, soit 1,50 $, et le comparer à la perte potentielle de 0,50 $ si la stratégie ne fonctionne pas. On a ici un rapport rendement-risque de 3 pour 1. Par conséquent, l’investisseur pourra alors choisir de réaliser la stratégie en toute connaissance de cause s’il estime ses chances de réussite suffisamment élevées. Lorsqu’on a un objectif de prix précis et un horizon temporel bien défini alors l’achat des options peut se justifier aisément comme on vient de le constater, mais qu’en est-il lorsqu’on anticipe une baisse dont l’ampleur et la durée sont inconnues ? Pour répondre à cette question, j’aimerais qu’on examine la situation suivante sur le fonds négocié en bourse iShares S&P/TSX 60 (XIU).

J’ai voulu analyser une période où à l’œil nu on puisse penser que l’achat des options de vente soit profitable. Comme nous pouvons l’observer sur le graphique précédent, la période du 17 avril 2015 au 22 janvier 2016 est effectivement une période qui nous permet de croire que l’achat d’options de vente ait pu nous permettre de dégager un profit. Au départ, XIU se négociait à 22,55 $ et à la fin 18,34 $, soit une baisse de 4,21 $. Connaissant ce résultat, il serait maintenant facile de déterminer quelle aurait été la meilleure option de vente à acheter pour maximiser les gains. Comme on dit, c’est toujours plus facile après. Mais plaçons-nous au 17 avril 2015 alors qu’on anticipe une baisse, mais dont on ne connait ni l’ampleur, ni la durée. Dans mon analyse, j’ai comparé l’achat des options de vente le plus près de la parité à la vente des options d’achat de même prix de levée. Les deux options viennent à échéance dans le mois suivant. Toutes les positions sont gardées jusqu’à l’échéance où elles sont alors liquidées et roulées dans l’échéance suivante, et ainsi de suite jusqu’au 22 janvier 2016. Je n’ai pas tenu compte des dividendes qui auraient pu être versés, ni de l’assignation prématurée qui aurait pu en découler.

Comme nous pouvons le constater dans le tableau précédent, l’achat d’options de vente à répétition durant toute la période de baisse fut bel et bien profitable avec un gain de 1,72 $. Cependant, aussi étonnant que cela puisse l’être, c’est la vente des options d’achat qui s’est avérée la plus profitable avec un gain de 2,16 $. Bien qu’on ne puisse tirer de conclusions définitives avec un seul exemple, ce résultat ne me surprend d’aucune façon puisque j’ai été à même de constater, dans le cadre de mes activités, toute l’efficacité liée à la vente des options. D’ailleurs, plusieurs analyses ont été effectuées sur le sujet, dont une publiée par la Chicago Board Options Exchange (CBOE), qui compare plusieurs stratégies de vente d’options entre elles.

En guise de conclusion, ce qu’on peut tirer de cette analyse c’est que si on a un prix cible bien précis et une durée bien définie, l’achat des options nous offre un effet de levier dont on peut tirer avantage. Mais si, à long terme, on n’a pas d’idée précise quant à l’ampleur et la durée d’une tendance, il pourrait alors être préférable d’envisager des stratégies qui tirent avantage d’une érosion de la valeur temps avant de se lancer tête baissée dans l’achat d’options.

Bonnes transactions et bonne semaine !

Les stratégies présentées dans le cadre de cette chronique ne le sont qu’à titre d’information et de formation et ne doivent pas être interprétées comme étant des recommandations pour acheter ou vendre toutes valeurs mobilières. Comme toujours, avant de mettre en place des stratégies d’options assurez-vous d’être à l’aise avec les scénarios proposés et d’être prêts à en assumer tous les risques.