Écart papillon vs écart horizontal – Les ajustements

La semaine dernière nous avons comparé deux stratégies qui ont pour objectif de profiter de l’érosion de la valeur-temps. L’écart papillon et l’écart horizontal. Quand tout va bien, il n’y a rien à faire et si on est chanceux le prix du titre finira exactement à égalité avec le prix de levée de l’option en vendue à l’échéance. On réalisera ainsi le profit maximal de la stratégie. Cependant, dans la réalité, il n’en va pas toujours ainsi. Il arrive parfois, quand ce n’est pas la plupart du temps, que le prix du titre franchisse un des deux seuils de rentabilité de la stratégie. C’est alors que les difficultés commencent et que des ajustements deviennent nécessaires. Ne rien faire équivaudrait à prendre le risque de subir la perte maximale. Et ça, c’est quelque chose qu’il ne faut pas faire si on veut survivre à long terme.

L’écart papillon

Reprenons l’exemple de la semaine dernière. Le graphique ci-dessus représente un écart papillon construit sur le XEG en date du vendredi 11 février :

Achat de 1 XEG Mars 20 call à 1,15 $ (débit de 115 $/contrat)
Vente de 2 XEG Mars 21 call à 0,51 $ (crédit de 102 $/contrat)
Achat de 1 XEG Mars 22 call à 0,19 $ (débit de 38 $/contrat)
Perte maximale = coût total de la stratégie = 32 $
Profit maximal = 68 $ (si le titre clôture à 21 $ à l’échéance)
Seuil de rentabilité à la baisse = 20,32 $
Seuil de rentabilité à la hausse = 21,68 $
Rapport rendement/risque = 2,13 (68 $/32 $)

Lorsque le titre franchit un des deux seuils d’équilibre, la chose à faire c’est de ne plus considérer la stratégie comme étant un bloc compact mais plutôt de la diviser en deux parties. On peut regarder l’écart papillon comme étant deux écarts verticaux. Le premier est un écart haussier (achat de 1 XEG Mars 20 call et vente de 1 XEG Mars 21 call) et le deuxième est un écart baissier (vente de 1 XEG Mars 21 call et achat de 1 XEG Mars 22 call).

Supposons que le seuil de rentabilité à la hausse de 21,68 $ soit franchi. Il nous faut prendre des mesures défensives. Nous rachetons l’écart baissier et en établissons un autre avec un prix de levée supérieur de la manière suivante :

Achat de 1 XEG Mars 21 Call et Vente de 1 XEG Mars 22 Call (fermeture de l’écart baissier)
Vente de 1 XEG Mars 22 Call et Achat de 1 XEG Mars 23 Call

Notre position a maintenant l’allure suivante :

Comme on peut le constater, nous avons maintenant repoussé le seuil d’équilibre un peu plus vers la droite, nous laissant ainsi un peu plus de marge de manœuvre. Cela s’appelle rouler avec les coups. Le nouveau profil est en tout point similaire au profil de la stratégie du condor.

L’écart horizontal

Le graphique ci-dessus représente un écart horizontal construit sur le XEG en date du vendredi 11 février :

Vente de 1 XEG Mars 21 call à 0,51 $ (crédit de 51 $/contrat)
Achat de 1 XEG Avril 21 call à 0,65 $ (dédit de 65 $/contrat)
Perte maximale = coût total de la stratégie = 14 $
Profit maximal = 34,85 $ (si le titre clôture à 21 $ à l’échéance du mois de mars)
Seuil de rentabilité à la baisse = 20,00 $
Seuil de rentabilité à la hausse = 22,15 $
Rapport rendement/risque = 2,50 (34,85 $/14 $)

L’ajustement de l’écart horizontal consiste à liquider la moitié de l’écart initial et d’en ouvrir un autre pour les mêmes quantités. En ce faisant, on repousse également le seuil d’équilibre vers la droite, ou la gauche, dépendamment du côté qu’on ajuste.

Supposons que le seuil soit franchi vers le bas. En ajustant, le profil de la stratégie ressemblera à ce qui suit :

Comme on peut le constater, la zone de profitabilité est maintenant plus large, ce qui nous laisse un peu plus de marge de manœuvre.

Revue de la semaine
Le marché haussier se poursuit sans relâche avec des hausses importantes cette semaine. Le XIU a augmenté de 2,67 %, le XFN de 2,41 %, le XEG a bondi de 5,66 %, et le XGD a ajouté 4,74 %. Le dollar américain a perdu 0,11%.

Les tendances pour le XIU, le XFN et le XEG sont toujours à la hausse alors qu’elles sont à la baisse pour le XGD et le dollar américain.

Le tableau suivant illustre le prix de fermeture en date du vendredi 18 février ainsi que la tendance principale à moyen terme (un mois ou plus).

Bonnes transactions et bonne semaine!