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Remplacer un titre par des options d’achat: un exemple

Martin Noël
7 septembre, 2011
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Lorsqu’on détient des actions dans notre portefeuille, nous sommes exposés à des pertes importantes lorsque le cours de l’action se met à baisser. En effet, il est même possible de perdre 100 % de la valeur du titre en cas de faillite notamment. Les investisseurs qui souhaiteraient pouvoir profiter de la hausse des titres tout en limitant les pertes à un niveau prédéterminé, pourraient choisir de détenir des options d’achat en remplacement des actions.

Par exemple, supposons que vous déteniez 1 000 actions de XIU au cours actuel de 18,08 $ pour une valeur totale de 18 080 $. Vous estimez que le titre a la potentiel d’atteindre les 21 $ d’ici la fin de l’année mais vous voulez limiter vos pertes à 10 % de la valeur actuel du titre. Donc, votre perte maximale sur ce titre, d’ici la fin de l’année est de 1 808 $.

Vous savez maintenant que vous ne pouvez acheter pour plus de 1 808 $ en options d’achat sur XIU. Il y a deux approches possibles dans votre choix d’options d’achat. La première, c’est tout simplement d’acheter le nombre de contrats nécessaire pour avoir la possibilité d’acheter 1 000 actions XIU si les options d’achat sont en jeu à l’échéance. Dans ce premier cas, vous achèteriez alors 10 contrats d’options d’achat à un prix le plus près possible de 1,80 $ l’action pour une valeur totale de 1 800 $. Les options d’achat échéant en décembre et ayant un prix de levée de 16 $ sont disponibles au prix de 1,94 $. L’achat de 10 contrats vous revient à 1 940 $. C’est un peu plus que votre perte maximale mais ce n’est pas une perte supplémentaire insurmontable. Si vous n’êtes pas disposé à augmenter légèrement cette perte alors vous n’en achèterai que 9 et ne pourrez alors qu’acheter 900 actions à l’échéance de celles-ci, si elles sont en jeu.

La deuxième approche, c’est d’acheter des options d’achat en déterminant le nombre de contrats en fonction du delta. Cette façon de faire, nous permet d’avoir une exposition au risque de marché équivalente à 1 000 actions, à partir de l’achat des options d’achat et non seulement à l’échéance. Comme nous devons respecter le montant de perte maximale de 1 808 $ que nous avons calculé, nous devrons trouver une option d’achat qui nous permettra d’avoir une exposition au risque de marché de 1 000 actions et qui au total ne dépassera pas le coût 1 808 $. Les options d’achat échéant en décembre et ayant un prix de levée de 17 $ et de 17,5 $ respectent ces deux conditions.

XIU DEC 17 C = 1,55 $ (delta = 0,72)

Pour trouver le nombre de contrats en utilisant le delta :

Nombre d’actions / (delta x 100 actions / contrat) = 1 000 / (0,72 x 100) = 13,89 (14 contrats)

Pour trouver le nombre de contrats en utilisant la prime :

Perte maximale / (prime x 100 actions / contrat) = 1 808 / (1,55 x 100) = 11,66 (12 contrats)

En achetant 12 contrats XIU DEC 17 C à 1,55 $ pour une valeur totale de 1 880 $ vous respecterez à peu près votre perte maximale et aurez une exposition au risque de marché de 864 actions. Vous devrez alors décidez s’il est plus important pour vous de respecter votre perte maximale ou si vous voulez mettre l’emphase sur l’exposition au risque de marché de 1 000 actions. Auquel cas il vous en coûtera 2 170 $ (14 contrats x 1,55 $ x 100 actions).

XIU DEC 17.5 C = 1,18 $ (delta = 0,64)

Pour trouver le nombre de contrats en utilisant le delta :

Nombre d’actions / (delta x 100 actions / contrat) = 1 000 / (0,64 x 100) = 15,63 (16 contrats)

Pour trouver le nombre de contrats en utilisant la prime :

Perte maximale / (prime x 100 actions / contrat) = 1 808 / (1,18 x 100) = 15,32 (15 contrats)

En achetant 15 contrats XIU DEC 17.5 C à 1,18 $ pour une valeur totale de 1 770 $ vous respecterez votre perte maximale et aurez une exposition au risque de marché de 960 actions. Alors qu’en achetant 16 contrats XIU DEC 17.5 C à 1,18 $ pour une valeur totale de 1 888 $ vous excédez légèrement votre perte maximale et aurez une exposition au risque de marché de 1 024 actions.

Dans l’exemple que nous venons de voir nous avons utilisé une perte maximale de 10% d’ici la fin de l’année. Vous n’avez qu’à remplacer ce pourcentage par celui qui correspond à votre niveau et partir à la recherche de l’option qui respectera votre perte maximale et votre exposition au risque de marché sur la période désirée.

Vous pouvez répéter cet exercice pour toutes les actions détenues dans votre portefeuille et ainsi obtenir une exposition au risque de marché modulée selon vos critères de perte maximale. Vous aurez ainsi l’assurance que votre portefeuille pourra profiter des hausses du marché tout en limitant vos pertes à un niveau prédéterminé à l’avance.

Comme toujours avant de mettre en place des stratégies d’options assurez-vous d’être à l’aise avec les scénarios proposés et d’être prêts à en assumer tous les risques.

Revue de la semaine

Les mauvaises nouvelles sur l’emploi publiées vendredi dernier aux États-Unis et l’annonce que 17 banques et institutions financières américaines étaient visées par une plainte de l’Agence fédérale de financement du logement (FHFA) pour des fraudes reliées à la crise des « subprimes », ont entrainé les marchés à la baisse et annulé, du côté américain surtout, jusque-là une très bonne performance hebdomadaire des marchés. Les marchés canadiens s’en sont mieux tirés cependant.

Cette semaine le XIU a gagné 2,32 %, le XFN a ajouté 2,40 %, le XEG a augmenté de 2,07 %, et le XGD a gagné 4,03 %. Le dollar américain a augmenté de 0,42 %.

Les tendances sont à la baisse pour XIU, XFN et XEG, et à la hausse pour XGD. La tendance principale est à la hausse pour le dollar américain.

Le tableau suivant illustre le prix de fermeture en date du vendredi 2 septembre 2011 ainsi que la tendance principale à moyen terme (un mois ou plus).

XIU XFN XEG XGD $USDCAD
2011-08-26
17,67 $
21,28 $
16,94 $
26,05 $
98,12
2011-08-26
17,67 $
21,28 $
16,94 $
26,05 $
98,12
Variation
+0,41 $
+0,51 $
+0,35 $
+1,05 $
+0,41
Variation %
+2,32%
+2,40%
+2,07%
+4,03%
+0,42%
Tendance
Baisse Baisse Baisse Hausse Hausse

Bonnes transactions et bonne semaine!

Martin Noël
Martin Noël http://lesoptions.com/

Président

Corporation Financière Monetis

Martin Noël a obtenu un MBA en services financiers de l'UQÀM en 2003. La même année, il a reçu le Brevet de l'Institut des banquiers canadiens et la Médaille d'argent pour ses efforts remarquables dans le cadre du Programme de formation bancaire professionnelle. Monsieur Noël a commencé sa carrière dans le domaine des instruments dérivés en 1983 à titre de mainteneur de marché sur options, sur le parquet de la Bourse de Montréal, pour le compte de diverses firmes de courtage. Il a également occupé le poste de spécialiste sur options et, par la suite, de négociateur indépendant. En 1996, monsieur Noël est entré au service de la Bourse de Montréal à titre de responsable du marché des options où il a contribué au développement du marché canadien des options. En 2001, il a participé à la création de l'Institut des dérivés de la Bourse de Montréal où il a œuvré à titre de conseiller pédagogique. Depuis 2005, Martin est chargé de cours à l'UQÀM où il enseigne un cours sur les instruments dérivés au deuxième cycle. Depuis mai 2009, il est président à temps plein de la CORPORATION FINANCIÈRE MONÉTIS, une société active dans la négociation professionnelle et en communication financière. Martin agit comme collaborateur régulier en matière d’options pour la Bourse de Montréal.

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