Une analyse de Research in Motion

Reserach in Motion (RIM) a publié ses résultats trimestriels après la fermeture des marchés jeudi dernier. Les résultats en deçà des attentes ont été accueillis froidement par les investisseurs alors que le titre clôturait à 23,50 $, une baisse de 20 % par rapport à la fermeture de la veille de 29,40 $.
Le strangle SEP30C/SEP29P cotait 3,13 $ à la clôture des marchés jeudi (prix médian entre les cours acheteur et vendeur). Les seuils d’équilibre s’établissaient comme suit :

Seuil d’équilibre à la hausse = 33,13 $ (30 $ + 3,13 $) +12,7 % par rapport au prix de fermeture de 29,40 $

Seuil d’équilibre à la baisse = 25,87 $ (29 $ – 3,13 $) – 12 % par rapport au prix de fermeture de
29,40 $

Le marché évaluait donc que RIM avait 68 % de probabilité de se maintenir entre ces deux seuils. Un investisseur qui croyait que RIM se maintiendrait entre les deux seuils aurait pu vendre ce strangle et récolter 3,13 $ en prime. Un autre investisseur aurait pu au contraire choisir d’acheter le strangle au même prix (scénario 1). Dans le scénario deux nous examinerons l’établissement d’un condor qui est moins risqué que la vente du strangle (vente d’un strangle et achat d’un autre strangle ayant des prix de levée plus hors jeu que celui vendu).

Voici donc les deux scénarios :

Scénario 1

Strangle SEP30C/SEP29P = 3,13 $/action = 313 $/contrat

Seuil d’équilibre à la hausse = 33,13 $ (30 $ + 3,13 $) +12,7% par rapport au prix de fermeture de 29,40 $
Seuil d’équilibre à la baisse = 25,87 $ (29 $ – 3,13 $) -12,0% par rapport au prix de fermeture de
29,40 $

Pour le détenteur d’une position longue

Perte maximale = 313 $ entre les prix de levée de 29 $ et de 30 $
Profit maximal = Très élevé de part et d’autre des deux seuils d’équilibre

Pour le détenteur d’une position courte

Profit maximal = 313 $ entre les prix de levée de 29 $ et de 30 $
Perte maximale = Très élevée de part et d’autre des deux seuils d’équilibre

Scénario 2

Condor Vente (V) SEP30C/Achat (A) SEP34C & (V) SEP29P/(A) SEP25P = 2,33 $/action = 233 $

Seuil d’équilibre à la hausse = 32,33 $ (30 $ + 2,33 $) +10,0% par rapport au prix de fermeture de 29,40 $
Seuil d’équilibre à la baisse = 26,67 $ (29 $ – 2,33 $) -9,3% par rapport au prix de fermeture de 29,40 $

Pour le détenteur du condor

Profit maximal = 233 $ entre les prix de levée de 29 $ et de 30 $
Perte maximale = 167 $ de part et d’autre des deux prix de levée achetés, soit les SEP25P et les SEP34C

Pour le détenteur du condor inversé

Perte maximale = 233 $ entre les prix de levée de 29 $ et de 30 $
Profit maximal = 167 $ de part et d’autre des deux prix de levée achetés, soit les SEP25P et les SEP34C

Les résultats

Prix de fermeture de RIM à la clôture du marché vendredi 16 septembre = 23,50 $

Strangle

Valeur = 6,50 $/actions = 650 $/contrat ((« SEP29P » 29,00 $ – 23,50 $) x 100 actions)
Profit pour le détenteur d’une position longue = 337 $ (650 $ – 313 $)
Perte pour le détenteur d’une position courte = 337 $ (313 $ – 650$)

Condor

Valeur = 4,00 $/actions = 400 $/contrat ((« SEP29P » 29,00 $ – « SEP25P » 25,00 $) x 100 actions)
Profit pour le détenteur du condor inversé = 167 (400 $ – 233 $)
Perte pour le détenteur du condor = 167 $ (233 $ – 400 $)

Comme nous pouvons le constater l’achat du strangle, lorsque le titre fluctue beaucoup, offre un plus grand potentiel de profit que le condor inversé. À l’opposée, l’investisseur qui misait sur la stabilité du titre a subi une plus petite perte (167 $ vs 337 $) avec le condor qu’avec la position courte sur le strangle. Par conséquent, l’utilisation du condor en prévision de la publication des résultats financiers sur un titre est beaucoup moins risquée que la vente du strangle quand un investisseur mise sur la stabilité des prix. De même, l’achat du strangle offre plus de potentiel de profit que le condor inversé mais il coûte également plus cher. Cela est à prendre en considération lors du choix des stratégies à utiliser en pareille situation.

Comme toujours avant de mettre en place des stratégies d’options assurez-vous d’être à l’aise avec les scénarios proposés et d’être prêts à en assumer tous les risques.

Revue de la semaine

Va-t-on régler le problème de la Grèce ou non? Telle est toujours la question. La semaine a très mal débuté avec une baisse importante lundi. Les marchés se sont ensuite replacés les autres jours sauf vendredi alors que les mauvais résultats de Research in Motion (RIM) ont plombé les indices canadiens. Les marchés sont en attente d’annonces concrètes de la part des autorités européennes face à la crise qui sévit là-bas.

Cette semaine le XIU a perdu 0,96 %, le XFN a baissé de 0,14 %, le XEG a gagné 0,96 %, et le XGD a chuté de 4,19 %. Le dollar américain a perdu 1,80 %.

Les tendances sont à la baisse pour XIU, XFN et XEG, et à la hausse pour XGD. La tendance principale est à la hausse pour le dollar américain.

Le tableau suivant illustre le prix de fermeture en date du vendredi 16 septembre 2011 ainsi que la tendance principale à moyen terme (un mois ou plus).

Bonnes transactions et bonne semaine!