Le delta pour moduler son exposition au risque de marché

Le delta est une mesure de sensibilité qui nous indique de combien le prix d’une option fluctuera suite à une petite variation dans le prix du titre sous-jacent.

Le delta d’une option d’achat est toujours positif et il est compris entre 0 et 1. Par exemple, une option d’achat ayant un delta de 0,50 verra son prix augmenter (baisser) de 0,50 $ suite à une hausse (baisse) de 1 $ dans le prix du titre.

Le delta d’une option de vente est toujours négatif et il est compris entre -1 et 0. Par exemple, une option de vente ayant un delta de -0,40 verra son prix augmenter (baisser) de 0,50 $ suite à une baisse (hausse) de 1 $ dans le prix du titre.

Nous savons que l’achat d’un contrat d’option d’achat nous donne le droit d’acheter 100 actions du titre mais cela ne veut pas dire que c’est comme si nous détenions 100 actions du titre en question. Notre exposition au risque de marché est directement proportionnelle au delta de l’option. Un delta de 0,60 pour une option d’achat signifie que nous avons une exposition équivalente à 60 % des fluctuations du titre ou de 60 actions par contrat (60 % x 100 actions par contrat). Par conséquent, un investisseur qui désire obtenir une exposition équivalente à 100 % des fluctuations du titre, soit 100 actions par contrat, devra alors acheter plus de contrats d’options d’achat. Mais combien? Pour le trouver, il suffit d’utiliser la formule suivante :

Exposition en nombre d’actions désirée / (delta x 100 actions par contrat).

Supposons qu’un investisseur désire avoir une exposition au risque de marché de 1 000 actions sur le titre XYZ alors que le delta de l’option d’achat est de 0,60. Le nombre de contrats à acheter sera le suivant :

1 000 actions / (0,60 x 100 actions par contrat) = 16,67 contrats

Comme nous ne pouvons pas acheter des fractions de contrat, nous devrons arrondir soit vers le haut ou vers le bas. Arrondissons vers le haut. Nous devrons alors acheter 17 contrats d’options d’achat pour avoir une exposition minimale de 1 000 actions. En réalité, l’exposition sera de 1 020 actions (17 contrats x 0,60 x 100 actions par contrat).

Le delta d’une option n’est cependant pas statique. Plus une option est en jeu (plus la valeur intrinsèque est grande), plus le delta augmente pour s’approcher de 1. Imaginons que le titre XYZ ait augmenté de 2 $ et que le delta de l’option d’achat soit maintenant de 0,90. Comme nous voulons avoir une exposition de 1 000 actions, nous soupçonnons que celle-ci est maintenant plus élevée que cela. Recalculons le nombre de contrats que nous devons détenir pour obtenir une exposition de 1 000 actions avec un delta de 0,90.

1 000 actions / (0,90 x 100 actions par contrat) = 11,11 contrats ou 11 contrats

Nous pouvons constater que nous n’avons maintenant besoin que de 11 contrats pour maintenir notre exposition de 1 000 actions. Nous pouvons donc vendre 6 contrats et notre exposition sera maintenant de 990 actions (11 contrats x 0,90 x 100 actions par contrat).

Cette façon de procéder place l’investisseur dans une position équivalente aux mainteneurs de marché en vendant des contrats sur force, soit quand la demande est élevée, et en achetant des contrats sur faiblesse, soit quand les vendeurs sont en grand nombre. En effet, lorsque le prix du titre sous-jacent baisse le delta baisse également, ce qui signifie qu’on doit acheter d’autres contrats pour maintenir notre exposition à 1 000 actions.

Supposons que le delta ait baissé à 0,30 suite à une baisse du titre. Le nombre de contrat que nous avons besoin pour maintenir notre exposition au risque de marché à 1 000 actions est obtenu comme suit :

1 000 actions / (0,30 x 100 actions par contrat) = 33,33 contrats ou 33 contrats

Le nombre de contrats nécessaire est de 33 contrats. Or comme nous avions déjà 17 contrats, nous devons en acheter 16 de plus. Ici, nous prenons pour acquis que l’investisseur désire maintenir son exposition même quand le titre baisse.

Maintenant, examinons le cas d’un investisseur qui désire protéger les 2 000 actions qu’il détient sur le titre XYZ. Des options de vente ayant un delta de -0,50 sont disponibles. Combien de contrats d’options de vente doit-il acheter pour éliminer entièrement son risque de 2 000 actions? Pour le trouver, il suffit d’utiliser la même formule qu’avec les options d’achat :

Exposition en nombre d’actions désirée / (delta x 100 actions par contrat)

-2 000 actions / (-0,50 x 100 actions par contrat) = 40 contrats

Nous avons utilisé -2 000 actions pour l’exposition en nombre d’actions car nous voulons avoir l’équivalent d’une vente de 2 000 actions. Par conséquent, l’achat de 40 contrats d’options de vente permettra d’éliminer le risque de marché car une baisse de 1 $ dans le prix du titre générera une perte de 2 000 $ sur le titre (-1 $ par action x 2 000 actions) qui sera compensée par un gain de 2 000 $ en provenance des options de vente (-1 $ par action x -0,50 x 40 contrats x 100 actions par contrat).
Comme nous pouvons le constater, le delta nous permet de moduler notre exposition au risque de marché au niveau désiré.

Où peut-on trouver l’information sur le delta? Le delta peut être obtenu à partir de la plupart des plateformes de négociation des courtiers. Vous pouvez également l’obtenir à partir du logiciel OptionsOracle qui peut être téléchargé gratuitement sur le site suivant, http://www.samoasky.com/download.html

Comme toujours avant de mettre en place des stratégies d’options assurez-vous d’être à l’aise avec les scénarios proposés et d’être prêts à en assumer tous les risques.

Revue de la semaine

Les marchés ont continué sur leur pente descendante alors que les investisseurs craignent toujours le ralentissement de la croissance économique non seulement aux États-Unis mais également en Chine et en Inde. La publication en début de semaine des statistiques économiques en Chine sera des plus surveillée.

Le XIU a terminé en baisse de 2,98 %, le XFN a perdu 2,17 %, le XEG a chuté de 3,84 %, et le XGD a laissé filer 4,72 %. Le dollar américain a gagné 0,21 %.

Les tendances sont à la baisse pour tous les marchés que nous suivons alors que la tendance du dollar américain est à la hausse.

Le tableau suivant illustre le prix de fermeture en date du vendredi 10 juin 2011 ainsi que la tendance principale à moyen terme (un mois ou plus).

Bonnes transactions et bonne semaine!