L’érosion de la valeur-temps. Comment en tirer avantage?

La prime d’une option est composée de deux variables : la valeur intrinsèque et la valeur-temps.

Prime = Valeur intrinsèque + Valeur-temps

La valeur intrinsèque d’une option d’achat est le maximum entre zéro et la différence entre le prix au marché des actions et le prix de levée. Pour une option de vente, c’est le maximum entre zéro et la différence entre le prix de levée et le prix au marché des actions. La valeur intrinsèque nous indique si l’option serait exercée si nous étions à l’échéance. La valeur-temps est tout simplement la portion de la prime excédentaire de la valeur intrinsèque.

Valeur temps = Prime – Valeur intrinsèque

La valeur temps est l’ennemi du détenteur d’option. À chaque jour qui passe, la valeur de l’option diminue. À l’échéance, l’option ne vaut plus que sa valeur intrinsèque puisque la valeur temps est nulle.

Prime = Valeur intrinsèque

Donc, que faire pour tirer avantage de l’érosion de la valeur-temps? Plusieurs stratégies sont construites pour bénéficier de ce phénomène. Les stratégies les plus populaires sont la vente d’options d’achat couvertes (sans contredit la plus populaire d’entre toutes), la vente d’options de vente garanties, les écarts papillons et les écarts condors. Cependant, ces stratégies pour être rentables misent sur la stabilité du titre qui doit se maintenir dans un intervalle de prix donnée jusqu’à l’échéance des options. Or, comme on a pu le constater dernièrement, les marchés ont tendance à fluctuer et à compliquer la vie de ceux qui les mettent en pratique (dont l’auteur de ces lignes). La réussite réside dans une gestion dynamique de la situation qui consiste à faire certains ajustements lorsque les extrêmes sont atteints. (voir l’article du 12 juin 2010, « La gestion du condor »). Ces stratégies ont toutes un point en commun, soit de vendre de la prime en excédant de la prime achetée. L’objectif est de voir la valeur-temps diminuer et de racheter les options une fois que le niveau de profitabilité est atteint.

Mais qu’en est-il des détenteurs qui voudraient tout de même profiter des mouvements du titre sous-jacent? Sont-ils condamnés à voir la valeur des options qu’ils détiennent diminuer de jour en jour sans pouvoir corriger la situation? Heureusement, il y a des moyens que les détenteurs peuvent prendre pour réduire l’impact de la valeur-temps sur les options qu’ils détiennent. Par exemple, un investisseur qui est incertain quand à la direction future des prix sur un titre mais qui anticipe de forte fluctuation dans un sens ou dans l’autre, pourrait choisir d’établir un écart strangle (achat simultané d’une option d’achat et de vente hors jeu, et ayant le même mois d’échéance). Cette stratégie est frappée de plein fouet par l’érosion de la valeur-temps puisqu’on détient deux fois plus de prime. Cependant, en vendant des options hors jeu à l’extérieur des prix de levée achetés initialement, on sera en mesure de réduire considérablement l’impact de l’érosion de la valeur temps (sans la réduire entièrement toutefois). Cette nouvelle position sera alors un écart condor inverse et la profitabilité viendra de la capacité du titre à fluctuer à la hausse ou à la baisse. Idéalement, en terminant près du prix de levée vendu. Cependant, en ce faisant, on réduira l’impact de la valeur-temps mais on limitera également notre potentiel de profit si le mouvement du titre pousse les prix à l’extérieur des prix de levée vendus. Mais comme on dit, et c’est une réalité, il n’y a rien de gratuit en finance. C’est donc le compromis qu’on devra faire.

Revue de la semaine
Cette semaine, le XIU a progressé de 0,67 %, le XFN a baissé de 0,69 %, le XEG a chuté de 5,47 % reperdant les gains de la semaine dernière suite aux ajustements sur l’indice, et le XGD a gagné 0,77 %. Le dollar américain a augmenté de 0,76 %.

Les tendances pour le XIU, le XFN et le XEG sont toujours à la hausse alors qu’elles sont à la baisse pour le XGD et le dollar américain.

Le tableau suivant illustre le prix de fermeture en date du vendredi 28 janvier ainsi que la tendance principale à moyen terme (un mois ou plus).

Bonnes transactions et bonne semaine!