Prendre une position haussière au moyen d’un écart sur ratio d’options d’achat

Ces deux derniers mois, les investisseurs ont eu droit à de bons résultats dans un contexte où l’indice canadien S&P/TSX 60 a bondi de 9 %, se relevant d’un creux de 877,00 en septembre pour culminer à près de 955,00. La question qui est maintenant sur toutes les lèvres est la suivante : la période haussière est-elle terminée ou peut-elle encore se poursuivre? Est-il trop tard pour acheter? Est-il préférable d’attendre un repli?

Tel est le dilemme qui se pose aux investisseurs après des mouvements aussi spectaculaires. Par le passé, une hausse de cette ampleur aurait habituellement été suivie d’un retour à la moyenne, mais je crois que nous pouvons convenir que les marchés d’aujourd’hui n’ont plus rien d’« habituel ».

Les investisseurs doivent se poser une question qui est double.

1. Si le marché poursuit sa hausse et qu’ils n’ont pris aucune position acheteur, ils risquent de rester à l’écart indéfiniment.
2. À l’inverse, s’ils prennent des positions acheteur et que le marché fait un retour à la moyenne, ils auront payé le prix sommet pour une position perdante qu’ils devront trouver le moyen de gérer.

Dans une telle situation, un écart sur ratio d’options d’achat peut constituer une stratégie intéressante. Ceux qui ne connaissent pas cette stratégie peuvent en apprendre les rouages grâce à ce résumé de stratégie sur options sur actions de TMX.

L’objectif de cette stratégie consiste à profiter de la hausse si les marchés poursuivent leur essor, tout en courant très peu de risque en cas de correction boursière.

Voyons un exemple portant sur un FNB qui reproduit le rendement de l’indice S&P/TSX 60 (TSX : XIU).

Le 27 novembre 2017, le titre XIU se négocie à 23,83 $.
L’investisseur vend 10 contrats d’options d’achat ayant un prix de levée de 23,75 $ et échéant en février pour 0,50 $.
Le produit de la vente génère un crédit de 500,00 $.
L’investisseur achète 20 contrats d’options d’achat ayant un prix de levée de 24,25 $ et échéant en février pour 0,25 $.
L’achat de ces 20 contrats entraîne un débit de 500,00 $.
Le coût total de l’opération est nul.

 
Notons d’abord que la stratégie demeure pertinente, peu importe que sa mise en œuvre entraîne un débit net, un crédit net ou un coût nul. Il se trouve seulement que, dans notre exemple, le solde net s’établit à zéro.

Quelle est la différence par rapport à la position haussière classique établie par l’achat d’options d’achat?

La principale différence est que pour réaliser un profit, il faudra que le mouvement haussier se poursuive vigoureusement et que le cours du titre XIU progresse encore d’au moins 5 % d’ici février l’an prochain. Une hausse modeste ne profitera que peu à l’investisseur.

L’attrait de cette opération par rapport au simple achat d’options d’achat devient apparent en cas de stagnation ou de baisse du marché.

1. L’érosion de la valeur temps (thêta) est négligeable.
2. La perte est minime, voire nulle, en cas de correction.

La perte maximale associée à cette opération se produit en cas de hausse modeste du cours à 24,25 $ à l’approche de l’échéance de février.

Par ailleurs, si la forte perspective haussière se réalise, toute augmentation du cours au-delà de 24,75 $ avant l’échéance porte le coefficient delta de la position à 1,00 et entraîne un potentiel de hausse illimité (ce qui correspond à une position acheteur synthétique sur 1 000 actions).

En résumé, il convient de recourir à l’écart sur ratio d’options d’achat lorsque l’on prévoit une volatilité considérable ainsi qu’un potentiel de forte hausse des cours, mais aussi un risque croissant de chute des cours. Par ailleurs, si l’investisseur prévoit plutôt une hausse modeste, d’autres stratégies pourraient mieux lui convenir, par exemple l’écart haussier sur options d’achat classique.