Profiter d’une stabilité relative anticipée des cours

Au moment d’écrire cet article le 9 août 2019, l’action de Cogeco Communications inc. (CCA) se négociait à 104,36 $, mais comme le montre le graphique ci-dessous, son cours a bondi à la suite de la publication des résultats financiers de la société le 10 juillet dernier. En effet, le 16 juillet, le cours de l’action atteignait un sommet de 107,05 $ pour ensuite évoluer dans une fourchette assez restreinte, comprise entre 103,33 $ et 107,35 $. Cette situation s’est également produite les trois dernières fois que la société a publié ses résultats financiers. Un investisseur qui croit que l’action de Cogeco pourrait à nouveau évoluer dans une fourchette restreinte de cours durant les prochaines semaines pourrait mettre en œuvre une stratégie d’écart calendaire à l’aide d’options d’achat pour profiter de la stabilité relative des cours de cette période.

Graphique 1 : Évolution quotidienne des cours de CCA en date du 9 août 2019 (104,36 $)

Source : Tradingview.com

Stratégie d’écart calendaire à l’aide d’options d’achat

La stratégie d’écart calendaire, ou stratégie d’écart horizontal, consiste à acheter une option d’achat ayant une échéance éloignée et à vendre une option d’achat ayant le même prix de levée que l’option achetée, mais ayant une échéance rapprochée. Cette stratégie a été conçue pour tirer parti de 1) la stabilité relative des cours du titre autour du prix de levée jusqu’à la date d’échéance de l’option vendue, et 2) de l’érosion de la valeur temps qui est plus rapide pour l’option à court terme que pour l’option à long terme.

La stratégie d’écart calendaire comprend deux seuils d’équilibre qui ne peuvent être calculés qu’à l’aide d’un modèle d’évaluation des options, comme le modèle Black-Scholes, car les deux options n’arrivent pas à échéance le même jour. De même, le profit maximal doit aussi être calculé à l’aide d’un modèle d’évaluation. En revanche, la perte maximale est connue puisqu’elle correspond au montant net payé pour établir la stratégie.

Un investisseur qui veut mettre en œuvre la stratégie d’écart calendaire à l’aide d’options d’achat pourrait acheter des options d’achat ayant un prix de levée de 105 $ et arrivant à échéance le 18 octobre 2019 à un prix de 3,10 $ l’action, et vendre des options d’achat ayant un prix de levée de 105 $ et arrivant à échéance le 20 septembre 2019 à un prix de 2,15 $ l’action. Le tableau qui suit montre les flux de trésorerie pour une position sur 10 contrats.

Tableau 1 : Stratégie d’écart calendaire à l’aide d’options d’achat sur CCA

Comme nous pouvons le voir dans le tableau 1, la stratégie d’écart calendaire à l’aide d’options d’achat peut être mise en place pour un coût net de 950 $. Ce coût représente également la perte maximale que pourrait subir l’investisseur.

Graphique 2 : Profil des profits et pertes de la stratégie d’écart calendaire à l’aide d’options d’achat sur CCA

Source : www.lesoptions.com

Le graphique 2 ci-dessus illustre le profil des profits et pertes de la stratégie d’écart calendaire à l’aide d’options d’achat sur une position de 10 contrats d’options d’achat achetées et 10 contrats d’options d’achat vendues. Cette stratégie permet de bénéficier de la stabilité relative anticipée des cours de CCA durant les prochaines semaines. La position sera profitable tant que les cours de CCA se maintiendront à l’intérieur des deux seuils d’équilibre que nous avons estimé à 101,99 $ et 108,45 $. Si la position subit une perte, celle-ci ne pourra excéder le coût net de 950 $. Le profit maximal estimé^[1] est de 1 186 $ et se réalisera si à l’échéance des options d’achat vendues, soit le 20 septembre 2019, le cours de CCA est égal au prix de levée de 105 $.

Conclusion

La stratégie d’écart calendaire à l’aide d’options d’achat peut être gérée de trois manières. La première consiste à ne rien faire et à laisser la stratégie se rendre jusqu’à l’échéance du 20 septembre et puis accepter le résultat ainsi produit. La deuxième consiste à réagir en fonction de l’évolution des cours de CCA durant les prochaines semaines. En cas de bris important de l’un des deux seuils d’équilibre, la position pourra être réévaluée afin de déterminer s’il est préférable de la garder ou de la liquider en vue de limiter les pertes. Enfin, la troisième manière consiste à racheter les options d’achat vendues, pourvu que les cours de CCA baissent de telle sorte qu’il devient alors possible de racheter les options d’achat vendues à un prix se situant de 10 % à 20 % de leur prix initial. L’investisseur obtiendra ainsi des options d’achat arrivant à échéance en octobre à un prix moindre. Il pourra alors profiter d’une hausse éventuelle des cours.

Bonnes transactions et bonne semaine!

Les stratégies présentées dans le cadre de cette chronique ne le sont qu’à titre d’information et de formation et ne doivent pas être interprétées comme étant des recommandations pour acheter ou vendre toutes valeurs mobilières. Comme toujours, avant de mettre en place des stratégies d’options assurez-vous d’être à l’aise avec les scénarios proposés et d’être prêts à en assumer tous les risques.

^[1] Pour estimer le profit maximal de la position sur options, il faut calculer la valeur des options d’achat du mois d’octobre à l’échéance des options d’achat du mois de septembre au moyen du modèle Black-Scholes. On compare ensuite cette valeur au coût net de 950 $ pour différents cours de CCA. On obtient ainsi une courbe de rentabilité dont les deux points qui recoupent l’abscisse représentent les seuils d’équilibre de la stratégie.

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