Protéger son portefeuille avec les options sur l’indice S&P/TSX 60 revitalisées et améliorées

Depuis le 25 juin 2012, la Bourse de Montréal a réduit le multiplicateur des options sur l’indice S&P/TSX 60 (SXO) de 100 $CAN à 10 $CAN par point d’indice. Cette modification est une très bonne nouvelle pour les investisseurs particuliers qui pourront dorénavant tirer avantage de la taille réduite pour utiliser les options SXO pour réaliser leurs stratégies d’investissement. Avant cette modification, le multiplicateur de 100 $CAN par point d’indice ne permettait pas aux investisseurs de protéger leurs portefeuilles de petite taille. Par exemple, avec une valeur de plus de 663,62 points en date du vendredi 29 juin 2012, un contrat d’options sur l’indice S&P/TSX 60 représentait une valeur notionnelle de 66 362 $ (663,62 x 100 $) alors que maintenant sa valeur est de 6 636,20 $. Par conséquent, les investisseurs qui détiennent des portefeuilles d’une taille supérieure à cette dernière valeur notionnelle et qui sont corrélés avec le S&P/TSX 60 pourront dorénavant utiliser les options SXO.

Prenons l’exemple d’un investisseur qui détient un portefeuille d’une taille de 35 000 $ et dont le bêta est de 1,50 alors que l’indice S&P/TSX 60 cotait à 663,62 le vendredi 29 juin 2012. Rappelons que le bêta d’un portefeuille reflète la sensibilité du portefeuille face aux fluctuations d’un indice de référence, en l’occurrence dans ce cas-ci, l’indice S&P/TSX 60. Un bêta de zéro signifie que le portefeuille n’est pas corrélé avec le marché. Un bêta de 1 signifie que le portefeuille fluctue à l’unisson avec le marché. Un bêta inférieur à 1 signifie que le portefeuille est moins volatil que le marché alors que lorsqu’il est supérieur à 1, comme dans le cas présent, cela signifie que le portefeuille est plus volatil que le marché. Donc avec un bêta de 1,50, chaque hausse (baisse) de 1 % dans l’indice S&P/TSX 60 produira une hausse (baisse) de 1,5 % dans le portefeuille.

Notre investisseur croit que l’indice S&P/TSX 60 fluctuera à la hausse au cours des prochaines semaines mais il a quelques inquiétudes à court terme. Il souhaiterait se protéger contre une baisse du marché sous les 660 points. Les options de vente SXO AOU 660 P peuvent être achetées au prix de 16,40 $ (prix médian entre les cours acheteur et vendeur). Pour connaître le nombre de contrats d’options de vente à acheter on doit utiliser la formule suivante :

(Valeur du portefeuille x bêta) / (prix de levée SXO x 10 $) = (35 000 $ x 1,50) / (660 x 10$) = (52 500 $) / (6 600 $) = 7,96, ou 8 contrats d’options de vente

Par conséquent, l’investisseur aura donc besoin de 8 contrats d’options de vente pour obtenir une protection optimale si l’indice S&P/TSX 60 tombe sous le niveau de 660 à l’échéance du mois d’août. Le coût de cette protection est de 1 312 $ (16,40 $ x 8 contrats x 10 $ par contrat). Si à l’échéance, le S&P/TSX 60 clôture à 630, soit une baisse de 5,1 %, la valeur du portefeuille serait alors amputée de 7,6 % (5,1 % x le bêta de 1,5) pour atteindre 32 340 $. La valeur des options de vente à l’échéance sera alors égale à la valeur intrinsèque de 30 points d’indice (prix de levée de 660 – S&P/TSX 60 à 630) multipliée par 8 contrats fois 10 $ pour un total de 2 400 $. Le profit total de 1 088 $ est obtenu en prenant la valeur des options de vente à l’échéance de 2 400 $ moins la prime de payée de 1 312 $. Le portefeuille a donc une valeur de 33 428 $. L’investisseur aura donc réussi à réduire sa perte de 1 088 $ par rapport au scénario sans protection. Dans le cas où l’indice S&P/TSX 60 poursuit sa hausse, l’investisseur pourra en profiter puisque son portefeuille fluctuera à la hausse sans contrainte.

Les options SXO peuvent être utilisée de plusieurs façon, et non seulement pour se protéger. On peut les utiliser pour tirer avantage des fluctuations du marché en achetant des options d’achat ou des options de vente selon qu’on anticipe une hausse ou une baisse du marché. On peut également les utiliser pour générer des revenus en vendant des options d’achat ou de vente. La taille réduite permet donc aux investisseurs particuliers d’utiliser les options SXO pour réaliser toutes leurs stratégies d’investissement.