Un strangle couvert sur XIU

La semaine dernière nous avons vu comment construire un straddle synthétique afin de tirer avantage de forts mouvements dans la valeur sous-jacente. Cette semaine nous verrons une stratégie qui permet de tirer avantage d’une stabilité relative des prix dans un contexte de marché haussier.

Prenons le cas d’un investisseur qui détient 1 000 parts du fonds négocié en bourse (FNB) sur l’indice S&P/TSX 60 (XIU) au prix de fermeture de 18,14 $ en date du 11 janvier 2013. Même si l’investisseur estime que nous sommes toujours dans un marché haussier, il croit que le marché sera relativement stable au cours des prochains mois. Il serait prêt à vendre ses actions à 19,00 $ et il aimerait doubler sa position en cas de baisse sous le prix de 17,50 $. La vente d’un strangle consiste à vendre une option d’achat hors jeu et une option de vente hors jeu de même échéance. Dans ce cas-ci, l’investisseur vendra 10 contrats d’options d’achat XIU MAR 18,50 à 0,20 $ et 10 contrats d’options de vente XIU MAR 18 à 0,30 $, pour un total de 0,50 $ par action, ou de 500 $. Cette position est appelée « strangle couvert » puisque la vente des options d’achat est couverte par les actions détenues et la vente des options de vente est couverte par le montant nécessaire pour acheter de nouvelles actions.

Graphique de la position courte sur strangle sur XIU

Comme nous pouvons le constater sur le graphique précédent, la position vendeur sur le strangle sur XIU permet de tirer avantage de la stabilité des prix à l’intérieur des deux seuils d’équilibre de 17,50 $ (prix de levée inférieur de 18,00 $ moins la prime reçue de 0,50 $) et de 19,00 $(prix de levée supérieur de 18,50 $ plus la prime reçue de 0,50 $). En cas de hausse au-delà du prix de levée supérieur de 18,50 $ à l’échéance, l’investisseur vendra ses actions à 18,50 $ mais comme il a encaissé une prime de 0,50 $ l’action de la vente des deux options, son prix de vente effectif est de 19,00 $. En cas de baisse sous le prix de levée inférieur de 18,00 $ à l’échéance, l’investisseur achètera alors 1 000 actions supplémentaire au prix de levée de 18,00 $. Cependant, la prime de 0,50 $ par action qu’il a reçue réduira son prix d’achat à 17,50 $. Le profit maximal de 500 $ est obtenu si XIU se maintient entre les deux prix de levée de 18,00 $ et de 18,50 $.

Graphique du strangle couvert sur XIU

En prenant en compte la position de 1 000 actions sur XIU, nous pouvons constater que le profil de profits et pertes du strangle couvert permet de dégager un profit maximal de 860 $ (prix de levée de 18,50 $ moins le prix actuel de XIU de 18,14 $ plus la prime reçue de 0,50 $, le tout multiplié par 1 000 actions) pour toute hausse au-delà de 18,50 $ à l’échéance du mois de mars alors que des pertes seront encaissées pour toute baisse sous le seuil d’équilibre de 17,82 $ (prix actuel de 18,14 $ plus prix de levée de 18 $ moins la prime reçue de 0,50 $ par action, le tout divisé par deux).

Par conséquent, l’investisseur se trouvera donc à vendre la totalité de ses actions en cas de hausse au-delà de 18,50 $ et doublera sa position en cas de baisse sous le prix de levée de 18 $. C’est donc une stratégie qui comporte un certain risque à la baisse tout en limitant la profitabilité à la hausse. Idéalement, l’investisseur souhaiterait que XIU se maintienne entre les deux prix de levée de 18,00 $ et de 18,50 $ d’ici l’échéance du mois de mars afin de conserver à la fois la prime reçue de 0,50 $ par action et ses 1 000 actions de XIU.